和讯网 2012-12-06 我要投稿>
国内航线航空燃油附加费将下调   事件:携程旅行网消息,12月5日,国内航线燃油附加费将下调,各航段的下调幅度均为10元人民币。800公里(含)以下航段燃油附加费下调至70元;800公里以上航段下调为130元。

  点评:

  12月国内航油价格下调329元/吨,EPS影响有限。国家发改委近日核定,12月份航空煤油(标准品)进口到岸完税价格为每吨7473元,比11月下跌329元,跌幅4.22%。航空公司最大利润负面因素就是高企的油价。航油价格下调将降低航空公司成本。按照上市公司半年报披露数据,航油价格每降低1%,将降低南方航空成本1.853亿元,降低东方航空成本1.468亿元;航油价格每降低100元,将增加中国国航税前利润2.336亿元。从历史上看,12月国内航线RPK全年收入占比在8%,此次航油价格下调对航空公司2012年EPS影响有限。

  燃油附加费下调对南航影响最大。由于各航空公司国内航线收入结构不同,按照我们测算,国航、东航和南航国内航线800公里以上旅客运输量占比约为73%、67%和62%,根据2011年旅客运输量静态测算,此次燃油附加费下调对南航收入影响比例最大,但总体影响有限。

  航空运输进入淡季,货运出现下滑。10月黄金周后市场开始转淡,供过于求态势明显。10月份民航总周转量53.2亿吨公里,同比增长4.2%,货运量45.6万吨公里,同比下降3.0%。旅客运输量2829.4万人,同比增长6.8%,但运力投入的增幅却达到10.7%。10月正班客座率80.7%,环比降低0.9个百分点,虽然仍保持较高水平,但低于6月以来各月值。

  汇兑收益增加难阻利润下滑。10月人民币兑美元升值0.65%,民航总局的统计数据显示,10月份航企汇兑收益同比增加6亿元,而在9月份,航企的汇兑收益同比减少5.5亿元。虽然汇兑收益增加,但是由于需求低迷,10月国内航空公司的利润总额23.3亿元,同比下降39%。

  短期人民币强势有望延续。11月人民币兑美元继续升值0.17%,受益于经济基本面的转好,我们预计年底前人民币买盘仍会明显强于卖盘,使得人民币升值会持续一段时间。根据相关上市公司半年报,如果人民币兑美元升值1%,南航将增加净利润4.4亿元,东航将增加净利润4.32亿元,国航将增加税前利润7.2亿元。

  投资建议。我们预计12月强势人民币将提升航空公司汇兑收益,增强航空公司市场吸引力,短期刺激相关公司股票市场表现。但是行业景气下行的长期趋势没有改变,我们认为航空股在未来6个月不具有系统性趋势性机会,维持行业“中性”的投资评级。

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